供给刚性超预期，储能爆发超预期，政策反内卷超预期——三重共振驱动下，隔膜行业正从周期底部走向价格拐点，2025-2026年头部企业盈利修复弹性巨大。
当前隔膜行业正处于"周期反转拐点"，由三重逻辑共振驱动：
① 供给端产能投放进入尾声，2026年新增供给断崖式收缩；
② 需求端储能市场爆发式增长（同比+106%）彻底扭转供需格局，湿法隔膜供需紧平衡；
③ 政策"反内卷"与行业自律形成价格联盟，龙头议价能力显著提升。
市场当前对固态电池冲击存在过度担忧，而低估了设备壁垒、海外布局及高端涂覆带来的价值重构，2025-2026年头部企业盈利修复弹性巨大。
CT电新率先提出"隔膜价格底部，行业有望见底反转"，指出湿法价格企稳、干法已涨价30%。
干法隔膜年内涨幅>30%，8月初第二次提价10%；湿法交付周期紧张，价格涨幅超10%，周期反转强度确认。
工信部研究编制"十五五"规划，强调防范低水平重复建设。储能产线全面切换湿法，5μm渗透率目标提升至15%。
鑫椤锂电预测2026年TOP3产能利用率超95%，行业或迎供需缺口。头部企业开启2026年价格谈判，盈利修复空间大。
| 公司 | 角色定位 | 核心优势 | 产能/份额 | 2025预计 |
|---|---|---|---|---|
|
龙头
恩捷股份
|
绝对龙头 | 设备壁垒+全球专利最多+成本最低+海外布局领先 |
2025年110亿平
全球50%
|
22亿利润
17倍PE
|
|
赶超者
星源材质
|
追赶者 | 干法全球第一+固态膜布局领先+全球布局最广 |
2025年70亿平
全球21%
|
14亿利润
13倍PE
|
|
二线
中材科技
|
稳健二线 | 央企资源+设备多元+客户结构稳定 |
2024年销量19亿平
湿法13%
|
盈利修复滞后
产能利用率80%
|
|
并购
佛塑科技
|
并购新锐 | 收购金力新能源+切入一线供应链 |
金力16亿平产能
湿法18%
|
协同效应
估值重塑
|
| 股票名称 | 角色定位 | 核心数据 | 投资逻辑 |
|---|
若涨价幅度达15-20%，将直接验证周期反转强度，触发估值修复。
若Q1延续高增（同比+80%以上），强化"储能切湿法"逻辑。
若宁德/比亚迪大规模采用，单平利润提升50-100%。
若全固态电池2027年后量产，传统隔膜需求或萎缩30-50%。但恩捷/星源已通过骨架膜布局对冲。
行业自律缺乏强制约束力，若头部企业为抢占份额突然降价，价格体系可能崩溃。
恩捷美国工厂享受IRA补贴，2025年美国总统大选后政策存在变数。
在2026年价格谈判落地前，逢低建仓恩捷股份、星源材质，仓位上限30%。
若5μm渗透率突破15%、储能维持高增，加仓至50%仓位。
当单平利润恢复至0.3元、PE降至10倍以下时，逐步兑现收益。
隔膜是2025年新能源材料中供需格局最优、涨价确定性最强、估值修复空间最大的细分赛道。核心矛盾已从"产能过剩"转向"优质产能不足"，龙头将进入长达2-3年的盈利上行周期。
风险提示：固态电池技术路线不确定性、价格联盟脆弱性、IRA政策变化、新进入者搅局。