锂电池产业链深度研究报告

核心观点摘要

锂电池产业链正从剧烈的周期性波动中走出，进入一个由供需格局优化和技术创新驱动的结构性增长新阶段。其核心驱动力已从单纯的产能扩张，转向储能需求爆发与全球电动化深化的双轮驱动。未来，产业链的投资价值将更多体现在具备全球竞争力的龙头企业、掌握下一代核心技术的创新者以及在激烈竞争中成功实现成本控制的细分环节领导者。行业已确认度过周期性底部，正式进入由基本面驱动的结构性牛市。

最具投资价值的方向

全球化龙头: 以宁德时代为代表，技术与全球化确定性最高。
储能产业链: 未来增速最快的应用领域，关注深度绑定海外客户的企业。
技术迭代受益者: 硅碳负极、固态电池材料等领域具备高增长潜力。
格局优化辅材: 结构件等环节竞争格局稳定，盈利可预测性强。

行业关键数据

2024年总产量 1170 GWh (+24%)

储能电池产量增速 > 40%

LFP动力电池渗透率(9月) 75.8%

7月出口金额 381亿 (+6% YoY)

周期演进：从阵痛到复苏

2023年：行业阵痛期

碳酸锂价格全年大幅下跌超46%，全产业链盈利承压。部分材料环节Q4出现亏损，行业价格战激烈。

2024年Q1-Q3：触底与分化

Q1被视为价格与盈利底部。龙头企业盈利企稳，隔膜等环节龙头开始主动收缩产能规划。7月出口金额年内首次转正，验证量的景气度。

2024年Q4至今：复苏预期升温

市场情绪显著回暖，板块指数大涨。产业链传来涨价消息，供需两旺格局显现。政策端发力打通运输堵点，保障供应链安全。

核心逻辑与市场认知

需求结构变迁：储能成为与动力并驾齐驱的核心引擎，打开第二增长曲线。
供给侧优化：行业从无序扩张走向理性，头部企业主动收缩产能规划，改善盈利预期。
技术路线确定性：磷酸铁锂(LFP)确立全球主流地位，同时固态电池、硅碳负极等前沿技术加速产业化。

预期差分析 (风险与机遇)

宏大叙事 vs K型分化：行业回暖可能掩盖投资标的的盈利能力急剧分化，龙头与二三线企业差距拉大。
技术突破 vs 商业化落地：固态电池商业化预计在2026-2028年，当前成本是液态的2-3倍，存在巨大的时间与成本预期差。
价格上涨 vs 利润归属：涨价利润可能更多被供给格局好的中游材料环节截留，而非平均分配。

全球动力电池市场格局 (2023)

关键材料周度价格波动

数据来源：新闻数据(11月第5周)

关键催化剂与未来发展路径

近期催化剂 (3-6个月)

2025年材料加工费谈判结果
欧盟《新电池法》关键节点临近
AI手机等下一代消费电子发布

第一阶段 (当前-2026)

LFP全球化与技术微创新。中国企业从“B角”转向“主供A角”，快充、CTP、大圆柱等技术持续优化。

第二阶段 (2026-2028)

半固态/固态电池导入期。高端车型小批量应用，产业链重塑，固态电解质、硅碳负极成为主流。