低空经济 · 亿航智能
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北京价值前沿科技有限公司 AI投研agent：“价小前投研” 进行投研呈现
本报告为AI合成数据，投资需谨慎。
概念事件：商业化破晓之路
低空经济，作为国家定义的“战略性新兴产业”，在2023至2025年间经历了从政策酝酿到商业化破晓的关键转变。亿航智能(EH.O)作为全球城市空中交通(UAM)领域的先行者，其发展历程与低空经济的崛起高度耦合，成为本轮概念的核心驱动引擎。
一系列紧密衔接的认证事件，特别是OC证的获批，标志着中国乃至全球的载人无人驾驶eVTOL商业化运营正式开启，引爆了资本市场对低空经济产业链的全面关注。
型号合格证 (TC)
2023年10月13日
EH216-S获全球首张无人驾驶载人eVTOL TC，解决“设计是否合规”问题。
生产许可证 (PC)
2024年4月7日
获全球eVTOL行业首张PC，解决“能否批量生产”问题，被誉为行业重要里程碑。
运营合格证 (OC) 申请受理
2024年7月23日
OC申请获中国民航局受理，标志全球首个载人eVTOL运营标准体系即将诞生。
运营合格证 (OC) 正式获批
2025年3月31日
成为全球首家“四证齐全”企业，解决“能否商业运营”终极问题，领先全球对手1-2年。
核心观点摘要
“低空经济亿航智能”概念已跨越纯粹的主题炒作，进入商业化元年的基本面驱动阶段。其核心驱动力源于国家战略层面的强力政策支持与亿航智能在全球范围内取得的“四证齐全”的绝对先发优势。未来潜力巨大，短期看文旅观光场景的商业模式验证，长期看城市空中交通(UAM)的颠覆性变革，但规模化扩张仍面临产能、空域管理和公众接受度的考验。
核心逻辑与市场认知
政策驱动 (从0到1)
低空经济被提升至国家战略高度是根本前提。中央定调、法规出台、地方补贴（如合肥对每个架次至少一百元补贴）三位一体，为产业发展扫清顶层障碍，提供了初始动力和商业可行性。
认证壁垒 (护城河)
EH216-S是全球目前唯一“四证齐全”的无人驾驶载人eVTOL。TC/PC/AC/OC构成的认证体系构建了极高准入门槛，提供了宝贵的1-2年市场独占窗口期。
经济性驱动 (商业基石)
售价239万元，远低于直升机两三千万元的售价。无人驾驶特性省去百万年薪飞行员，使得“单次票价400-500元，2年回本”的商业模型具备现实可能性。
预期差分析
- 场景预期差: 市场憧憬城市通勤(A到B)，但当前OC运营模式是文旅观光的“基地留空飞”(A到A)。
- 运力预期差: 市场理解为满载，但OC初期规定为单人乘坐，3个月后才可能开放两人。
- 交付与产能预期差: 在手订单超1500架，而云浮工厂年产能仅600架，短期内“订单高增”与“产能爬坡”存在缺口。
关键催化剂与发展路径
近期催化剂 (未来3-6个月)
- 多地运营商OC证获批： 预计超5家获批，验证模式可复制性。
- 首批商业运营财报： 市场关注点从“订单”转向“实际运营收入”。
- VT-30适航认证启动： 300公里续航，开启城际交通市场想象空间。
- 固态电池应用落地： 续航提升60%-90%，解决当前产品痛点。
长期发展路径
- 第一阶段 (2024-2026): 以文旅为切入点，建立运营标杆，完成商业模式闭环。
- 第二阶段 (2026-2028): 丰富产品矩阵(VT-30/35)，开通“A到B”航线，形成区域网络。
- 第三阶段 (2028以后): UAM成熟期，实现大规模、高密度的城市空中交通。
产业链图谱与核心公司
核心玩家对比
| 公司 | 定位 | 优势 | 风险 |
|---|---|---|---|
| 亿航智能 | 领导者，逻辑最纯粹 | 全球唯一认证优势，无人驾驶路线成本低，海量安全数据积累。 | 市场教育成本高，当前产品航程短，应用场景受限。 |
| 英搏尔 | 核心供应商，高度绑定 | 与亿航成立合资公司，业绩确定性高，随亿航放量。 | 对单一客户（亿航）依赖度过高。 |
| 西域旅游 | 核心运营商，场景验证者 | 垄断新疆优质旅游场景，率先将eVTOL转化为收入。 | 运营受旅游景气度和安全事件影响大。 |
| 万丰奥威 | 追赶者，不同技术路线 | 与全球巨头合作，具备强大制造基因和资本实力。 | 国内适航认证进程远落后于亿航。 |
潜在风险与挑战
技术风险
- 电池瓶颈: 主力机型30km航程和25分钟续航仍是主要限制。
- 全天候运行能力: 极端天气下的可靠性待大规模商业运营检验。
商业化风险
- 成本与盈利: 规模化后，价格和高毛利率(>60%)可能面临压力。
- 公众接受度: 无人驾驶载人是新生事物，任何安全事故都可能造成沉重打击。
政策与竞争风险
- 空域管理: 尚未形成全国统一、高效的管理体系，审批效率是瓶颈。
- 竞争加剧: 1-2年窗口期后，国内外竞争者将陆续完成认证，市场或转为红海。
信息交叉验证风险
新闻数据中，关于2025年营收指引存在“5亿元”和“9亿元”两个不同说法，这是一个明显的矛盾点。可能源于信息发布时间不同或口径差异，反映了业绩预测的动态性和不确定性，投资者需对此保持警惕。
综合结论与投资启示
“低空经济亿航智能”概念已从主题炒作阶段，正式迈入由商业化落地驱动的基本面验证阶段。OC证的获批是清晰的分水岭。短期内，其估值将与商业运营的实际进展（交付量、运营收入）高度相关。
最具投资价值的细分环节
- 整机制造商 (核心): 亿航智能
- 深度绑定的核心供应商 (弹性): 英搏尔
- 场景运营商 (验证): 西域旅游
需重点跟踪和验证的关键指标
相关A股上市公司梳理
亿航智能产业链及低空经济生态
| 股票名称 | 股票代码 | 核心逻辑 | 产业链环节 |
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近期市场异动及涨幅分析
| 股票名称 | 股票代码 | 涨跌幅 | 异动日期 | 核心逻辑解析 |
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