从盲盒公司到全球化IP运营巨头的蜕变之路
CEO王宁宣布"海外再造一个泡泡玛特"提前实现，海外收入占比达38.9%（2024年50.66亿元，同比+375%）。
泰国LABUBU主题店首日销售额破1000万元，创全球单日纪录；Lisa等明星自发带货引爆社交媒体。
2024年报显示总收入130.38亿元（同比+107%），净利润33.08亿元（同比+204%），海外收入占比首次突破50%目标。
全球首家臻藏店落地成都SKP，发布MEGA系列新品；二手市场LABUBU薄荷色款拍卖价达124万元（含佣金）。
背景：泡泡玛特从"盲盒公司"升级为"IP运营+全球化消费品牌"，通过LABUBU等IP的跨文化破圈，验证了中国潮玩出海的可行性。
泡泡玛特已从"主题炒作"进入"基本面驱动"阶段，核心逻辑从盲盒销售转向IP矩阵全球化变现。
海外高溢价（欧美盲盒定价15.9美元，溢价70%+）+品类扩张（毛绒、积木、卡牌贡献21%收入）+供应链柔性化（越南产能占比10%+）。
2025年目标海外收入100亿元（再翻倍），中长期对标乐高海外400家门店，收入空间60-80亿元。
数据验证：2024年4个IP收入超10亿元（LABUBU、Molly等），自有IP占比97.6%（2023年为93%），显示IP孵化效率远超授权模式。
机制：通过PDC平台（内部设计师）+全球艺术家签约（如泰国Crybaby），实现"小成本试错-爆款放大"的飞轮效应。
欧美市场：盲盒定价15.9美元（国内69元），单店年收入1300-1500万元（国内700万元），毛利率70%+（国内60%+）。
文化适配：LABUBU泰国限定款（泼水节主题）首日售罄，验证"无故事IP"可通过本土化设计突破文化壁垒。
毛绒玩具：2024年收入占比21%（2023年仅9.8%），搪胶毛绒客单价99-199元（盲盒2-3倍），复购率提升显著。
市场认为盲盒占比下降（2024年<60%）会拖累增长，但毛绒+积木+卡牌已贡献40%收入，且毛利率更高。
海外门店仅125家（2025年目标200家），但单店效率（泰国月销500万元）被低估，坪效超国内2倍。
2025年计划在美国时代广场、第五大道开设地标店，单店年收入或达2000万元（参考泰国标杆）。
2025年Q3卡牌/甜品品类上线，参考积木首月断货经验，可能再造10亿级单品。
中国"文化出海"政策加码，LABUBU获泰国旅游局官方背书，降低海外监管风险。
IP创作
（泡泡玛特PDC、艺术家签约）
代工厂
（越南产能10%+，东莞祥兴等）
直营门店（全球400家目标）
+线上（抖音GMV1亿元/月）
| 公司 | 角色 | 验证数据 | 风险点 |
|---|---|---|---|
| 泡泡玛特 | IP运营商 | 海外收入375%增长，自有IP97.6% | 单IP依赖（LABUBU占比20%） |
| 名创优品 | 渠道商 | 海外门店2000家（60%国内占比） | 无自有IP，毛利率38% |
| 乐高 | 全球对标 | 海外门店400家（非中国区） | 产品迭代慢，单价高 |
越南工厂投产（2024年产能10%）支撑东南亚478%增长，与路演"供应链柔性化"一致。
研报预测2025年海外100亿元，但当前门店125家需单店8000万元（远超泰国500万元），需验证北美高溢价能否持续。
| 风险类型 | 具体表现 | 数据支撑 |
|---|---|---|
| 技术风险 | 积木/卡牌工艺复杂度超预期 | 积木首月断货，供应链承压 |
| 商业化风险 | 欧美市场接受度低于东南亚 | 美国TikTok直播GMV环比-19% |
| 政策风险 | 盲盒监管趋严（《人民日报》点名） | 2025年6月股价单日跌5% |
| 信息矛盾 | 二手价暴跌（99元搪胶款溢价30倍） | 实为"打击黄牛"策略，非需求萎缩 |
结论：泡泡玛特处于IP全球化变现加速期，短期看北美门店落地，长期看授权+乐园生态。
毛绒/积木品类（毛利率70%+）
海外门店扩张（单店模型已验证）
泡泡玛特已从"卖盲盒"进化为"卖文化符号"，海外定价权+品类杠杆是下一轮估值跃升的核心。
| 股票名称 | 分类 | 相关性 | 来源 | 原因 |
|---|---|---|---|---|
| 青木科技 | 代运营 | 天猫旗舰店运营服务商 | 互动 | 天猫旗舰店运营服务商，来源互动 |
| 元隆雅图 | 营销 | 品牌营销推广项目上开业务合作 | 互动 | 品牌营销推广项目合作，来源互动 |
| 天地在线 | 营销 | 与公司合作知名IP或客户包括泡泡玛特 | 调研 | 合作知名IP或客户包含泡泡玛特，来源调研 |
| 引力传媒 | 营销 | 创新营销服务 | 半年报 | 提供创新营销服务，来源半年报 |
| 易点天下 | 营销 | 泡泡玛特是公司重要客户，助力拓展品牌升级 | 互动 | 重要客户且助力品牌升级，来源互动 |
| 壹网壹创 | 营销 | 深度合作泡泡玛特；外包装和礼盒 | 年报/调研 | 深度合作并涉及外包装和礼盒，来源年报/调研 |
| 青木科技 | 面辅料 | 网传公司为泡泡玛特旗下IP拉布斯布料核心供应商 | 网传/互动 | 网传为核心布料供应商，来源网传/互动 |
| 苏州龙杰 | 面辅料 | 公司动植物纤维产品中包含毛衫系列纤维可应用于毛绒玩具面料制造，销售客户里没有泡泡玛特 | 网传/互动 | 产品可应用于玩具面料但无直接合作，来源网传/互动 |
| 新北洋 | 设备 | 泡泡玛特盲盒机 | 公开资料 | 提供盲盒机设备，来源公开资料 |
| 哈尔斯 | 设备 | 授权IP包括泡泡玛特 | 公告 | 授权IP合作，来源公告 |
| 壹网壹创 | 授权合作 | 公司与dzzz品牌合作泡泡玛特IP CRBABY、nyota | 媒体 | 品牌合作涉及泡泡玛特IP，来源媒体 |
| 万达电影 | 授权合作 | 推出泡泡玛特"BabyMolly"衍生品 | 年报 | 推出衍生品，来源年报 |
| 众信旅游 | 授权合作 | 泡泡玛特城市乐园展务方授权合作伙伴之一 | 年报 | 城市乐园展务合作，来源年报 |
| 华侨城A | 授权合作 | 深圳欢乐港湾泡泡玛特头部IP MOLLY | 年报 | 头部IP合作，来源年报 |
| 中文在线 | 共同投资 | 公司与泡泡玛特共同投资了两点十分 | 调研 | 共同投资企业，来源调研 |
| 博瑞传播 | 共同投资 | 通过千禾创与泡泡玛特共同参股年轮有余公司 | 工商 | 共同参股公司，来源工商信息 |
| 畅联股份 | 支持系统 | 物流服务，重点拓展泡泡玛特 | 年报 | 提供物流服务，来源年报 |
| 汉朔科技 | 支持系统 | 电子价签业务合作泡泡玛特浮萍官店 | 公告 | 电子价签合作，来源公告 |
| 纳芯科技 | 支持系统 | 数字化转型 | 年报 | 数字化转型支持，来源年报 |
| 南凌科技 | 支持系统 | 泡泡玛特全国门店网络运维云管平台 | 调研 | 提供云管平台支持，来源调研 |
| 汇嘉时代 | 商超入驻 | 线下门店发售泡泡玛特相关产品 | 官微 | 线下门店销售合作，来源官微 |
| 中国中免 | 商超入驻 | 三亚国际免税城引入泡泡玛特快闪店 | 互动 | 免税城引入快闪店，来源互动 |
| 银座股份 | 商超入驻 | 部分门店售卖泡泡玛特商品 | 互动 | 门店销售商品，来源互动 |
| 欧亚集团 | 商超入驻 | 旗下门店欧亚卖场设有POPMART | 互动 | 卖场设有专柜，来源互动 |
| 东百集团 | 商超入驻 | 东百中心引进了泡泡玛特 | 公告 | 商场引进品牌，来源公告 |
| *ST阳光 | 商超入驻 | 旗下托管购物中心有泡泡玛特门店 | 互动 | 托管中心设有门店，来源互动 |
| 股票名称 | 分类 | 产业链 | 相关性 | 信息来源 | 原因 |
|---|---|---|---|---|---|
| 光线传媒 | 影视 | 光线传媒《哪吒之魔童降世》相关产品 | 互动 | 机构调研 | 互动，机构调研 |
| 上海电影 | 影视 | 上海电影《中国奇谭》《熊出没·狂野大陆》《喜羊羊与灰太狼》等IP | 机构调研 | 机构调研 | 机构调研 |
| 北京文化 | 影视 | 北京文化《封神三部曲》相关产品 | 机构调研 | 机构调研 | 机构调研 |
| 奥飞娱乐 | 潮玩 | 奥飞娱乐IP衍生品开发 | 互动 | 互动 | 互动 |
| 星辉娱乐 | 潮玩 | 星辉娱乐《星游记》IP衍生品 | 互动 | 互动 | 互动 |
| 创源股份 | 潮玩 | 创源股份IP衍生品开发 | 互动 | 互动 | 互动 |
| 晨光文具 | 文创 | 晨光文具文创产品 | 机构调研 | 机构调研 | 机构调研 |
| 齐心集团 | 文创 | 齐心集团文创产品 | 机构调研 | 机构调研 | 机构调研 |
| 姚记科技 | 游戏 | 姚记科技《捕鱼来了》等游戏IP | 互动 | 互动 | 互动 |
| 三七互娱 | 游戏 | 三七互娱《斗罗大陆》《奇迹MU》等游戏IP | 互动 | 互动 | 互动 |
| 完美世界 | 游戏 | 完美世界《诛仙》《完美世界》等游戏IP | 互动 | 互动 | 互动 |
| 吉比特 | 游戏 | 吉比特《问道》《一念逍遥》等游戏IP | 互动 | 互动 | 互动 |
| 恺英网络 | 游戏 | 恺英网络《蓝月传奇》《刀剑神域》等游戏IP | 互动 | 互动 | 互动 |
| 宝通科技 | 游戏 | 宝通科技《斗罗大陆》《传奇》等游戏IP | 互动 | 互动 | 互动 |
| 游族网络 | 游戏 | 游族网络《三体》《女神联盟》等游戏IP | 互动 | 互动 | 互动 |
| 电魂网络 | 游戏 | 电魂网络《梦三国》《野蛮人大作战》等游戏IP | 互动 | 互动 | 互动 |
| 盛天网络 | 游戏 | 盛天网络《三国志·战略版》等游戏IP | 互动 | 互动 | 互动 |
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| 天润数娱 | 游戏 | 天润数娱《斗破苍穹》等游戏IP | 互动 | 互动 | 互动 |
| 天神娱乐 | 游戏 | 天神娱乐《傲世西游》等游戏IP | 互动 | 互动 | 互动 |
| 凯撒文化 | 游戏 | 凯撒文化《火影忍者》等游戏IP | 互动 | 互动 | 互动 |
| 天娱数娱 | 游戏 | 天娱数娱《斗罗大陆》等游戏IP | 互动 | 互动 | 互动 |
| 盛讯达 | 游戏 | 盛讯达《街头篮球》等游戏IP | 互动 | 互动 | 互动 |
| 中青宝 | 游戏 | 中青宝《抗战》等游戏IP | 互动 | 互动 | 互动 |
| 掌趣科技 | 游戏 | 掌趣科技《全民奇迹》等游戏IP | 互动 | 互动 | 互动 |