深度行业研究
北京价值前沿科技有限公司 AI投研agent：“价小前投研” 呈现
AI医疗正处在一个由“技术平权”引爆的商业化落地加速期。其核心驱动力已从单纯的技术探索，转变为“政策强力催化 + 数据价值重估 + 明确降本增效需求”三轮驱动的新阶段。未来，赛道的潜力将取决于能否构建“数据-模型-场景”的商业闭环，而短期内，拥有高质量专有数据和清晰应用场景的公司将率先兑现价值。
以 DeepSeek 开源低成本大模型为标志性事件，极大降低AI部署门槛，实现“AI平权”。产业焦点从模型能力转向数据价值开发与应用场景落地，AI医疗订单与项目自25Q1起加速落地。
国家层面印发《医药工业数智化转型实施方案》，地方（广东）发布应用场景案例。华为组建医疗军团、支付宝推出医疗Agent，产业巨头入局，生态构建加速。
英伟达H20芯片恢复对华销售，解决硬件端瓶颈。美股AI医疗龙头 Tempus AI (Q1收入+75.4%) 等股价持续上涨，为A股提供了AI赋能医疗数据价值重估的清晰映射逻辑。
以DeepSeek为代表的低成本、高性能开源大模型，使AI部署进入“零门槛”时代，解决了医疗IT企业“有数据、无能力”的困境，竞争核心回归到行业数据本身的质量、维度和稀缺性。
从工信部《转型方案》到广东省《场景案例》，政策不仅是口号，更给出了具体实施路径和应用场景，为商业化提供了确定性，降低了医院等下游客户的采纳顾虑。
“本轮AI应用商业化落地本质在于行业数据”。联影医疗、Tempus AI等案例印证了高质量、多模态的专有数据是构筑竞争壁垒的核心。AI技术激活了沉睡的数据资产。
当前医院采购AI的核心动力是效率提升，而非依赖医保。例如联影的“一扫多查”、讯飞的“智医助理”，旨在解决医疗资源不均、医生负荷大的现实痛点，商业逻辑清晰。
市场可能因“订单加速”而对短期盈利过于乐观。但行业龙头（如联影智能2023年净亏损1.36亿元）仍处投入期，从订单到利润的转化难度和周期可能被低估。
市场可能认为科技巨头将主导一切。但数据反复强调，掌握核心行业数据和场景的传统医疗IT/设备商转型AI更具优势。AI平权后，优势将从模型能力转向数据治理、场景理解和客户渠道。
市场可能仍在等待医保支付。但当前主流商业模式是面向B端的效率提升付费，以及面向药企的数据服务付费（如Tempus AI客户净留存率高达140%）。这些不依赖医保的模式可能比预期更快成熟。
以AI医学影像、CDSS等单点功能应用为主，商业模式以B端项目制、订阅费为主。关键里程碑是实现基层诊疗智能辅助应用基本覆盖。
AI Agent和多模态大模型成为主流，融合影像、基因、病理等多维数据，提供全流程解决方案。AI+慢病管理、AI+药物研发进入快速发展期。
AI深度融入医疗体系，实现个性化精准医疗、AI自主研发新药。与硬件深度结合，形成“AI+医+药+险+康养”的生态闭环。
数据提供 (医院, 体检机构)
算力提供 (英伟达)
算法/模型 (DeepSeek, 华为盘古)
AI+诊断 (联影, 讯飞)
AI+医疗IT (卫宁, 东软)
AI+药物研发 (泓博医药)
G端 (卫健委, 医保局)
B端 (医院, 药企)
C端 (个人用户)
联影医疗: AI影像绝对龙头。“高端硬件+AI软件”生态闭环，拥有国内最多的12张三类证，监管与数据壁垒高。
讯飞医疗: 基层CDSS垄断者。基层市场61.5%占有率形成飞轮效应，背靠星火大模型，技术迭代快，G/B/C三端联动。
卫宁健康/东软集团: 传统医疗IT巨头转型代表。优势在于庞大存量医院客户基础。东软集团Q1 AI订单+211%验证转型逻辑。
润达医疗: AI Agent潜力股。定位IVD数字化服务，与华为深度合作，Agent模式具备高成长性。
医渡科技: 逻辑最纯粹的医疗数据处理与价值挖掘公司。核心优势是处理了50亿+医疗记录的“医疗大脑”，商业模式接近海外Tempus AI，潜力巨大。
AI医疗已进入由订单和应用驱动的早期基本面兑现阶段。行业景气度向上，但距离大规模盈利仍有距离，属于典型的高成长、高估值、高风险赛道。投资逻辑应从“寻找概念”转向“甄选具备核心壁垒和落地能力的阿尔法”。
| 股票名称 | 核心逻辑/业务 | 细分赛道 |
|---|---|---|
| 润达医疗 (603108) | 第三方院内诊断机构排名第一、疾病智能诊疗、与华为合作良医小慧 | AI+检验诊断 |
| 金域医学 (603882) | 智慧医检，接入DeepSeek大模型提升基因数据学习效率 | AI+检验诊断 |
| 迪安诊断 (300244) | 细胞病理、组织病理AI辅助诊断，发布智慧实验室信息化管理系统 | AI+检验诊断 |
| 美年健康 (002044) | 智能总检、与华为合作发布健康管理AI机器人“健康小美” | AI+病理诊断/健康管理 |
| 华大基因 (300676) | 发布首个基因检测多模态大模型GeneT，推出遗传病诊断智能化解读工具 | AI诊断 |
| 万东医疗 (600055) | AI影像技术，基于智慧天眼的MR、CT、DR等多产品线自动摆位技术 | AI诊断 |
| 祥生医疗 (688358) | 超声AI产品“乳腺疾病超声辅助诊断软件”已取得Ⅲ类注册证 | AI诊断 |
| 卫宁健康 (300253) | 国内医疗卫生信息化龙头，发布基于DS的WiNGPT2.8 | AI+医疗数据信息 |
| 东软集团 (600718) | 全国医保平台主要承建商之一，25Q1新签AI+医疗合同同比+211% | AI+医疗数据信息 |
| 创业慧康 (300451) | 电子病历、医院智慧管理，25Q1新增多个含AI大模型部署的千万级订单 | AI+医疗数据信息 |
| 朗玛信息 (300288) | “39AI全科医生”大模型，应用于辅助诊断、健康咨询 | AI+医疗数据信息 |
| 股票名称 | 核心逻辑/业务 | 细分赛道 |
|---|---|---|
| 成都先导 (688222) | 推进DEL+AI在新药发现与优化方面的应用，AI模型基于海量真实实验数据 | AI制药 |
| 泓博医药 (301230) | 设立CADD/AIDD技术平台，已累计为69个新药项目提供技术支持 | AI制药 |
| 皓元医药 (688131) | 与多家AI制药公司形成战略合作，合作的合成预测平台可实现小分子合成路线预测 | AI制药 |
| 九安医疗 (002432) | 投资月之暗面等AI公司，布局AI慢病医生助手 | AI健康管理 |
| 乐心医疗 (300562) | 从消费级穿戴设备转向医疗级远程患者监测(RPM)服务，结合内测心血管大模型 | AI健康管理 |
| 艾隆科技 (688329) | 智慧药房，自动化药房设备 | AI+自动化药房 |
| 健麾信息 (605186) | 智慧药房、智能化静配中心、医保结算无人售药机 | AI+自动化药房 |