从事件驱动到政策驱动的结构性出清
全球MDI行业突发不可抗力停产，欧洲装置非计划内停产叠加头部企业检修，导致全球MDI产能缩减约24%（证券时报）
甲乙酮因全球供给收缩（国内超30%产能停产）叠加需求稳定，价格从6400元/吨飙升至8400元/吨（财联社）
龙星化工炭黑产能扩张（山西20万吨试生产），但行业整体因"反内卷"政策限制新增产能，供给端收缩预期强化
有机硅因山东某企业停车整改，价格涨至12000元/吨（国泰海通），凸显供给扰动对价格的放大效应
政策催化：中国"反内卷"政策（2025年7月）明确限制低产能利用率化工品新增产能，叠加欧洲能源危机导致的装置关停，形成全球产能收缩共振。
全球化工产能收缩已从偶发事件演变为政策驱动的结构性出清，供需错配推动价格弹性。
供给端刚性收缩（政策限制+老旧产能退出）叠加需求端韧性（新能源、出口拉动），形成"量缩价升"的长期逻辑。
2025-2027年或进入产能真空期，具备资源壁垒或技术优势的龙头将享受超额利润。
中国"十四五"规划限制煤化工、磷化工新增产能，欧洲碳关税加速高耗能产能退出。
钛矿、磷矿等上游资源枯竭，新增产能无法弥补缺口。
2024年巴斯夫德国TDI装置爆炸、福建帝盛UV-1130火灾等事件，放大供给脆弱性。
2024年8-12月，国金、申万等机构发布12篇产能收缩主题报告，聚焦MDI、钛白粉、制冷剂。
中国"以旧换新"政策可能对冲地产下滑，需求端韧性被低估。
2025-2026年：产能真空期，资源型龙头（龙佰、川发龙蟒）市占率提升至50%+
2027年后：技术替代或打破瓶颈，但政策壁垒仍将限制新进入者
| 公司 | 逻辑纯度 | 竞争优势 | 风险点 |
|---|---|---|---|
| 龙佰集团 | ★★★★★ | 钛矿自给率100%+海外反倾销豁免 | 2026年钛矿整合项目延期 |
| 川发龙蟒 | ★★★★☆ | 磷矿资源+工业盐涨价弹性 | 磷肥出口政策反复 |
| 正丹股份 | ★★★★☆ | TMA全球缺口27%（美国停产） | 常青科技新增产能公告 |
| 万华化学 | ★★★☆☆ | MDI成本曲线最左端 | 石化项目拖累现金流 |
HPPO法环氧丙烷若2025年投产后成本低于传统工艺，可能冲击现有氯醇法产能。
欧盟碳关税2026年落地，中国高耗能化工品出口或受限。
钛矿储量统计口径差异可能导致供给预期偏差。
阶段判断
全球化工产能收缩已从事件驱动进入政策+资源驱动的基本面阶段，2025年或迎来盈利拐点。
龙佰集团（钛矿自给）、川发龙蟒（磷矿+工业盐）
红宝丽（HPPO法环氧丙烷）
正丹股份（TMA全球缺口）
纯碱社会库存<20天、钛白粉库存<30天
TMA-原油价差>2万元/吨、磷矿石-硫酸价差>500元/吨
中国磷肥出口配额、欧盟碳关税豁免清单
风险提示：若2025年Q2中国地产新开工面积同比转正，或美国TMA工厂提前复产，产能收缩逻辑可能弱化。
| 股票名称 | 分类 | 项目 | 产能/产量 | 年份 | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 合盛硅业 | 有机硅单体 | 有机硅单体产能 | 173万吨/年 | 2024年 | 年报 |
| 东岳硅材 | 有机硅单体 | 有机硅单体产能 | 60万吨/年 | 2024年 | 年报 |
| 兴发集团 | 有机硅单体 | 有机硅单体设计产能 | 60万吨/年 | 2024年 | 年报 |
| 新安股份 | 有机硅单体 | 有机硅单体产能 | 50万吨/年 | 2024年 | 年报 |
| 三友化工 | 有机硅单体 | 有机硅单体产能 | 40万吨/年 | 2024年 | 公告/互动 |
| 鲁西化工 | 有机硅单体 | 有机硅单体产能 | 40万吨/年（已投产） | 2025年 | 公告 |
| 合盛硅业 | 硅橡胶 | 硅橡胶产量/销量 | 97.42/83.51万吨 | 2024年 | 公告 |
| 东岳硅材 | 硅橡胶 | 主要产品 | 硅橡胶、硅油、硅树脂等 | - | 年报 |
| 新安股份 | 硅橡胶 | 硅橡胶产量/销量 | 8.24/8.06万吨 | 2024年 | 公告 |
| 硅宝科技 | 硅橡胶 | 行业地位/产能 | 中国有机硅密封胶行业龙头/21万吨/年 | - | 研报 |
| 回天新材 | 硅橡胶 | 有机硅胶设计产能 | 21万吨/年 | 2024年 | 年报 |
| ST宏达 | 硅橡胶 | 混炼胶营收/占比 | 3.26亿元/93.73% | 2024年 | 年报 |
| 江瀚新材 | 硅烷 | 功能性硅烷营收/占比 | 21.5亿/97.03% | 2024年 | 年报 |
| 晨光新材 | 硅烷 | 功能性硅烷营收/占比 | 11.57亿元/99.75% | 2024年 | 年报 |
| 宏柏新材 | 偶联剂 | 硅烷偶联剂营收/占比 | 12.36亿/83.66% | 2024年 | 年报 |
| 恒星科技 | 其他 | 有机硅及相关产品产量/销量 | 9.05/8.64万吨 | 2024年 | 调研 |
| 润禾材料 | 其他 | 有机硅材料产销量 | 7.76/7.69万吨 | 2024年 | 研报 |
| 远翔新材 | 其他 | 二氧化硅（硅橡胶用）营收/占比 | 4.65亿元/98.65% | 2024年 | 年报 |
| 股票名称 | 项目/技术 | 产能(万吨) | 市值/产能比 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 红宝丽 | 项目计划于2025年9月完成 | 25 | 1.61 | - |
| 怡达股份 | 加快推进建设22万吨项目 | 15 | 1.68 | - |
| 红墙股份 | 试车一次成功 | 32 | 0.59 | - |
| 华泰股份 | 子公司东营华泰年产8万吨 | 8 | 6.71 | - |
| 万华化学 | POCHP技术 | 36 | 59.3 | - |
| 中化国际 | HPPO技术 | 40 | 3.48 | - |
| 奥克股份 | 与天津石化混改项目 | 约15 | 3.02 | - |
| 东华能源 | 2023年下调至20万吨 | 20 | 8 | - |
| 航锦科技 | 烧碱、环氧丙烷、聚醚产业链 | 12 | 16.3 | - |
| 滨化股份 | 过氧化氢直接氧化法 | 27 | 3.07 | - |
| 齐翔腾达 | 生产线已建设完工 | 30 | 4.63 | - |
| 维远股份 | 过氧化氢直接氧化法 | 30 | 2.73 | - |
| 石大胜华 | 技改后5-6万吨/年左右 | 5~6 | 12~14.4 | - |
| 永和股份 | 邵武永和0.3万吨/年HFPO试生产 | 0.3 | 353.33 | - |
| 美邦科技 | 持续攻关HPPO法环氧丙烷 | - | - | 未披露具体产能数据 |
| 科隆股份 | 生产原材料 | - | - | 环氧丙烷价格降低有利于降低采购成本 |
| 隆华新材 | 生产原材料 | - | - | - |
| 百川股份 | 生产原材料 | - | - | - |
| 股票名称 | 分类 | 项目/技术 | 产能(万吨) | 市值(亿元) | 市值/产能比 | 产业链 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 红宝丽 | 生产厂商 | 2025年9月完成 | 25 | 44.41 | 1.77 | 环氧丙烷生产 |
| 怡达股份 | 生产厂商 | 年产22万吨项目 | 15 | 31.78 | 2.11 | 环氧丙烷生产 |
| 华泰股份 | 生产厂商 | 子公司东营华泰年产8万吨 | 8 | 54 | 6.75 | 环氧丙烷生产 |
| 万华化学 | 生产厂商 | POCPH技术 | 36 | 2150 | 59.72 | 环氧丙烷生产 |
| 中化国际 | 生产厂商 | HPPO技术 | 40 | 141 | 3.52 | 环氧丙烷生产 |
| 航锦科技 | 生产厂商 | 烧碱、环氧丙烷、聚醚 | 12 | 181.9 | 15.1 | 环氧丙烷生产 |
| 滨化股份 | 生产厂商 | 过氧化氢直接氧化法 | 27 | 89.7 | 3.32 | 环氧丙烷生产 |
| 齐翔腾达 | 生产厂商 | 生产线已建设完工 | 30 | 144.1 | 4.8 | 环氧丙烷生产 |
| 维远股份 | 生产厂商 | 过氧化氢直接氧化法 | 30 | 84.5 | 2.82 | 环氧丙烷生产 |
| 石大胜华 | 生产厂商 | 技改后5-6万吨/年 | 5~6 | 73.5 | 12.25~14.7 | 环氧丙烷生产 |
| 永和股份 | 生产厂商 | 邵武永和0.3万吨/年HFPO试生产 | 0.3 | 107 | 356.6 | 环氧丙烷生产 |
| 红墙股份 | 相关衍生品 | 年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物装置试车一次成功 | - | - | - | 环氧丙烷下游应用 |
| 奥克股份 | 相关衍生品 | 环氧乙烷衍生品为主业，暂无环氧丙烷规模化生产 | - | - | - | 环氧丙烷下游应用 |
| 东华能源 | 上游原材料 | 产品丙烯(180万吨/年)主要用于生产聚丙烯、环氧丙烷等 | - | - | - | 环氧丙烷上游原料 |
| 科隆股份 | 生产原材料 | 环氧丙烷价格降低有利于降低采购成本 | - | - | - | 环氧丙烷上游原料 |
| 隆华新材 | 生产原材料 | - | - | - | - | 环氧丙烷上游原料 |
| 百川股份 | 生产原材料 | - | - | - | - | 环氧丙烷上游原料 |
| 美邦科技 | 其它 | 持续攻关HPPO法环氧丙烷 | - | - | - | 环氧丙烷技术开发 |
| 股票名称 | 分类 | 项目/产品 | 产能/数据 | 产业链 | 信息来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 维远股份 | 生产商 | 苯酚、丙酮—双酚A—聚碳酸酯 | 苯酚产能44万吨，丙酮产能26万吨 | - | 公司互动 |
| 中化国际 | 生产商 | 苯酚产能65万吨/年 | 2023年已产出合格产品 | - | 网络资料 |
| 永东股份 | 生产商 | 煤焦油加工粗酚精制产品 | 苯酚、邻甲酚、间对甲酚 | - | 公司公告 |
| 沧州大化 | 生产商 | 聚海分公司年产20万吨双酚A项目 | 21.7万吨/年苯酚、13.4万吨/年丙酮 | - | 公司公告 |
| 万华化学 | 生产商 | 双酚A一体化装置技改扩能项目 | 苯酚丙酮装置从65万吨/年提升至78万吨/年 | - | 公司官网 |
| 安迪苏 | 生产商 | 业务板块 | 材料科学、生命科学、环境科学 | 硅产业链相关产品、工程塑料、苯酚丙酮等 | 公司公告 |
| 金禾实业 | 生产商 | 产品 | 丙酮（相关领域生产能力） | - | 公司公告 |
| 建新股份 | 产业链相关 | 产品 | 间氨基苯酚（用于抗结核类药及农药除草剂） | - | 公司互动 |
| 渤海化学 | 产业链相关 | 业务 | 丙烷制丙烯业务 | 丙烯酸、丁辛醇、环氧丙烷、苯酚丙酮等 | 公司互动 |
| 兴通股份 | 产业链相关 | 业务 | 散装液体危险货物水上运输 | 苯酚、丙酮等石油化工产品 | 公司互动 |
| 鲁西化工 | 产业链相关 | 业务 | 外购苯酚丙酮生产双酚A | - | 公司互动 |
| 彤程新材 | 产业链相关 | 上游原料 | 苯酚、间苯二酚、甲醛、烷基酚等 | - | 公司互动 |