概念深度研究：酒

0. 概念事件：行业调整与结构性分化

“酒”概念在分析期内（主要覆盖2023年至2025年展望）的核心叙事是行业调整与结构性分化。其背景是宏观经济承压下消费需求的疲软与消费习惯的变迁。行业正处于一个深度调整与结构性分化的“后增长”时代。其核心驱动力已从过去普涨式的消费升级，转变为品牌力、渠道力与产品结构三位一体的综合竞争。

1. 核心逻辑与市场认知分析

• 消费分层 (K型分化): 当前最核心的逻辑。高端市场因社交属性需求相对刚性；大众消费市场则追求“极致性价比”，高品质光瓶酒（如沱牌T68增速近三倍）需求旺盛。
• 品牌与产区价值: 存量竞争时代，产业向“名酒产区、名酒企业、名酒品牌”集中。品牌渊源（如珍酒的“茅台异地工程”）成为核心护城河。
• 渠道变革与效率: 传统分销模式受挑战。酒鬼酒与胖东来合作是直达高流量终端的典范；武陵酒的“短链直连终端”模式在库存压力下具备巨大优势。

2. 预期差分析

市场情绪处于博弈阶段，一方面承认行业基本面压力，另一方面积极寻找结构性机会和反转信号。

• 高端化叙事 vs 大众化现实: 市场长期聚焦“消费升级”，但当前增长最快的反而是200元以下价格带。市场可能低估了大众消费市场的韧性。
• 行业“筑底” vs 个体分化: 市场笼统谈论“行业筑底”，但各公司基本面差异巨大。老白干酒业绩稳健增长(+40.25%)，而酒鬼酒、舍得酒业仍处深度调整。
• 传统渠道 vs 新渠道潜力: 市场对传统渠道困境有认知，但可能未充分定价新渠道潜力。酒鬼酒与胖东来合作预计单品年营收可达10亿元，示范效应可能被低估。

3. 关键催化剂与未来发展路径

4. 核心公司深度剖析

5. 综合结论与投资启示

酒概念告别“躺赢”时代，进入由基本面驱动的结构性分化阶段。投资逻辑从押注赛道转向精选个股。

需重点跟踪指标: 核心单品批价、渠道库存周转天数、销售费用率、合同负债（预收账款）。