地缘政治风险升级下的油运市场分析与投资机会
2025年6月13日，以色列对伊朗核设施及军事目标发动"RisingLion"行动，伊朗随即以导弹和无人机反击，冲突升级为直接军事对抗。6月22日，伊朗议会通过封锁霍尔木兹海峡的决议（待最高安全机构批准），引发全球对20%石油运输通道中断的担忧。6月24日，双方宣布停火，但摩擦持续，市场对地缘风险的定价剧烈波动。
以色列空袭伊朗，油价单日涨超11%
伊朗议会通过封锁霍尔木兹海峡决议，VLCC运价从2.2万美元/天飙升至5.8万美元/天（+154%）
停火协议达成，油价回吐涨幅，但运价维持高位
以伊冲突已从"预期博弈"进入事件驱动阶段，地缘风险溢价主导油运运价，但停火协议削弱持续性。
霍尔木兹海峡的不可替代性（占全球海运原油30%）叠加油运供给刚性（2025年VLCC新增运力仅5艘），形成短期供需错配。
若冲突反复或封锁落地，运价可能突破10万美元/天（民生交运预测），但需警惕2026年运力释放的压制。
地缘风险溢价：霍尔木兹海峡封锁将直接削减2000万桶/日原油供应（占全球20%），迫使油轮绕行好望角（运距增加30%），有效运力折损29艘VLCC（克拉克森测算）。
供给刚性：2025年全球VLCC在手订单占比仅7%（历史低位），环保新规加速老旧船拆解，红海绕行进一步消耗运力1-2%。
需求韧性：OPEC+计划2025年增产220万桶/日，中国、印度进口长航线（美湾-亚洲航程为中东3倍）对冲减产影响。
6月23日民生交运连发4篇"油运速递"，提示VLCC运价或破10万美元，情绪亢奋。
市场担忧停火后溢价消退（6月24日油价回吐），但机构认为"间歇式封锁"（2-3天周期扰动）可能延长高运价窗口。
伊朗实际封锁概率低（经济依赖石油出口），但"袭扰式风险"（如导弹误击油轮）足以触发保险费率飙升（当前已涨15%）。
路演显示6月VLCC运价5.8万美元，但部分研报预测10万美元，差异源于"脉冲式溢价"未被充分定价。
若最高安全机构批准封锁决议，或胡塞武装协同袭扰曼德海峡（双海峡危机），运价将二次冲高。
7月会议是否兑现220万桶/日增产，决定需求端能否对冲地缘冲击。
若冲突缓和，运价回归基本面（6-8万美元），但供给瓶颈支撑中枢上移。
新船交付高峰（年均30+艘VLCC）或逆转供需，需关注老旧船拆解进度（当前17.6%船龄超21年）。
上游
原油出口国
中游
油轮运输
下游
炼厂、仓储
| 公司 | 业务权重 | 核心优势 | 风险点 |
|---|---|---|---|
| 中远海能 | VLCC运力全球第二 | 内贸原油55%份额，弹性最大 | 运价高基数下Q2业绩承压 |
| 招商轮船 | 52艘VLCC+多元业务 | 干散货/集运对冲风险，分红率50%+ | 油运占比仅36%，弹性弱于中远 |
| 招商南油 | 成品油轮龙头 | MR船队35艘，红海绕行直接受益 | 化学品运输占比低（7%），估值偏高 |
6月VLCC运价5.8万美元 vs 2024年均值4.4万美元（国君数据），地缘溢价已兑现。
招商轮船Q2业绩指引环比持平（国君），低于"运价翻倍"预期，反映船队结构差异（部分船舶锁定长协价）。
霍尔木兹海峡封锁技术可行（水雷/导弹），但伊朗需权衡经济崩溃风险（石油收入占财政40%）。
高运价刺激浮仓释放（当前全球浮仓VLCC约20艘），短期增加有效运力。
美国可能放松对伊朗制裁（换取核谈判），导致合规需求回落（当前伊朗出口150万桶/日）。
民生交运预测"10万美元运价"，但华泰证券认为"封锁概率仅5%"，需跟踪伊朗实际动作。
当前处于事件驱动尾声，停火协议削弱持续性，但供给刚性+地缘反复支撑中期逻辑。
若2025Q3 OPEC+增产超预期（如沙特释放100万桶/日闲置产能），运价或快速回落。
| 股票名称 | 行业 | 项目/分类 | 产业链 | 相关原因 |
|---|---|---|---|---|
| 招商南油 | 油运 | 拥有和控制原油船舶21艘，成品油船30艘 | 原油运输、成品油运输 | 公司为招商局集团旗下从事油轮运输的专业化公司，拥有和控制原油船舶21艘及成品油船30艘。 |
| 中远海能 | 油运 | 内贸原油运输市场份额超55%，收购中石油成品油船队 | 内贸原油运输、成品油运输 | 公司在内贸原油运输市场份额超55%，并通过增资控股巩固了内贸油运龙头地位。 |
| 招商轮船 | 油运 | 拥有52艘VLCC油轮及5艘afraamax油轮 | 远洋原油运输 | 公司主营业务为远洋原油运输，船队包括52艘VLCC油轮及5艘afraamax油轮。 |
| 盛航股份 | 油运 | - | 国际国内液体化学品、液化石油气、成品油水运 | 公司主要从事国际、国内沿海及长江中下游液体化学品、液化石油气、成品油水运业务。 |
| 兴通股份 | 油运 | 与大型石化企业签订COA合同 | 液体化学品、成品油运输 | 公司与中石化、浙石化等签订年度COA合同，确定航线运价及部分单航次合同。 |
| 宏川智慧 | 仓储 | 易联南通拥有72座储罐，总罐容61.7万立方米 | 油品及液体化工品储存 | 公司易联南通拥有72座储罐，总罐容61.7万立方米，可储存各类油品及液体化工品。 |
| 恒基达鑫 | 仓储 | 珠海、扬州、武汉库区总库容106.2万立方米 | 液体石化品仓储 | 公司珠海、扬州、武汉库区共有储罐193个，总库容106.2万立方米。 |
| 上海石化 | 仓储 | 嘉兴港区陈山码头成品油储运设施，2024年6月底库存量约170万吨 | 成品油储运 | 公司嘉兴港区陈山码头拥有成品油储运设施，2024年6月底库存量进一步增至约170万吨。 |
| 泰达股份 | 仓储 | 天津滨海石油仓储运营，南港油库项目在建 | 石油仓储 | 公司石油仓储业务由天津滨海石油仓储运营，南港油库项目目前仍在建。 |
| 金洲管道 | 设备相关 | 主导产品为镀锌钢管、钢塑复合管等，应用于油气长输管线 | 油气运输管道 | 公司主导产品包括镀锌钢管、钢塑复合管等，广泛应用于国内外石油天然气长输管线。 |
| 山东墨龙 | 设备相关 | 主要产品为油管、套管等，2024年油管套管营收占比近90.73% | 石油钻采装备 | 公司主要产品包括石油钻采机械装备、油气输送装备等，2024年油管、套管类产品营收占比近90.73%。 |