困境反转，景气拐点确立 | '十四五'收官冲刺与'新质战斗力'崛起
军工行业正处在由长期压制转向全面复苏的“困境反转”关键节点，其核心驱动力源于全球地缘政治恶化下的外部刚需与国内“十四五”收官冲刺的内部任务双重叠加。
最核心、最明确的驱动力。2025年作为规划最后一年，为完成2023-24年积压订单，行业将加速生产交付，构成困境反转的根本逻辑。预计需完成剩余 30%-40% 的任务。
中长期驱动力。“百年未有之大变局”下，国防建设从“强军目标”转为“现实需求”，实战化训练大幅增加弹药等消耗品补库需求。例如，某旅弹药消耗量一年内增长 2.4-3.9倍。
决定未来成长天花板。AI、无人化、智能化正重塑战争形态，是AI应用率先且迫切落地的方向。美股Palantir市值超越洛马是价值重估的信号，9月大阅兵将是检验成果的关键窗口。
核心是完成“十四五”积压订单，关注上游军工电子和中游弹药/导弹的业绩弹性。
重点转向“新域新质”，军工+AI、无人体系、智能弹药成为增量核心。
军贸是打开成长天花板的关键，我国市占率仅2.88%，空间巨大。
市场已形成“2025年行业将迎爆发”的强烈共识。“否极泰来”、“压制3年的弹簧终于松开”等表述反映出对反转的极高预期。
宏大叙事掩盖结构差异。央企业绩增速显著优于民企，增长核心在于“新域新质赛道”，而非普涨。
市场关注订单，但忽视了回款风险。例如国科军工因结算政策影响，2024年经营现金流净额同比减少123.87%，是乐观情绪下的“魔鬼细节”。
反腐等因素或影响订单落地节奏，反转过程可能并非一帆风顺，而是波浪式、结构化的复苏。
行业正从主题炒作转向基本面驱动，向上拐点确立，但复苏过程将是结构性的。最具投资价值的细分环节包括：