核心指标实时追踪
4,400万吨
接近产能天花板
98%
历史高位
4,000元/吨
持续扩大
80万吨
持续去化
核心驱动因素
供给侧硬约束
4500万吨国内产能天花板，98%超高开工率，海外受制于能源成本持续减产
需求侧结构优化
新能源（光伏+新能源车）年贡献200万吨增量，地产拖累影响仅3-4%
利润链重构
氧化铝价格回落，利润向电解铝环节集中，吨利润从盈亏平衡恢复至4000+
市场预期差分析
低估华通线缆的纯粹成长性
非洲安哥拉项目0.1元/度水电成本，吨利润超6000元，52万吨远期规划
低估绿色溢价长期价值
碳关税时代，水电铝（云铝、中孚）将享制度性绿色溢价
高估地产拖累风险
需求已对地产"脱敏"，韧性远超市场预期
行业发展时间轴
2017年至今
供给侧改革启动
设定4500万吨产能天花板，行业进入供给侧硬约束时代
2025年1月
中泰证券重磅报告
"一切只是开始" - 明确产业链利润再分配逻辑，预测铝价2.3-2.5万/吨
2025年5-8月
华通线缆非洲项目成焦点
安哥拉0.1元/度水电成本，展现超越行业的盈利能力和成长性
2025年7月
"反内卷"政策强化
政策被解读为供给侧改革巩固，多家券商持续看好
2025年下半年
海外供应扰动
冰岛世纪铝业、澳大利亚力拓相继因电力成本问题减产
核心企业产能数据
| 股票代码 | 公司名称 | 2024年产量 | 核心优势 | 投资逻辑 |
|---|---|---|---|---|
| 601600 |
中
中国铝业
|
761万吨 | 全产业链龙头，资源自给率高 | 产业巨擘 |
| 01378.HK |
宏
中国宏桥
|
646万吨 | 全球成本领先者，极致成本控制 | 产业巨擘 |
| 000807 |
云
云铝股份
|
303万吨 | 水电清洁能源，绿色低碳优势 | 弹性先锋 |
| 000933 |
神
神火股份
|
163万吨 | 煤铝一体化，新疆低成本优势 | 弹性先锋 |
| 605196 |
华
华通线缆
|
规划52万吨 | 非洲0.1元/度水电，成本全球最低 | 成长黑马 |
| 002532 |
天
天山铝业
|
118万吨 | 一体化运营，新疆成本优势 | 弹性先锋 |
| 600219 |
南
南山铝业
|
68万吨 | 高端加工一体，汽车板、航空板 | 高端稳将 |
潜在风险
政策转向风险
若放松4500万吨产能天花板，将根本性瓦解逻辑
宏观经济衰退
全球严重衰退可能导致新能源需求失速
云南电力紧张
水电季节性波动可能压制云铝等公司产量
投资机遇
华通线缆 - 纯粹成长
非洲项目最看好的成长标的，成本曲线最低
神火/云铝 - 高弹性贝塔
行业景气上行周期中利润弹性最大
中国铝业/宏桥 - 稳健价值
确定性最高的核心资产，分红价值突出
关键追踪指标
社会库存
周度数据，判断供需紧张程度的核心高频指标
华通项目进展
验证阿尔法逻辑的关键，关注投产公告
云南电力公报
预警潜在减产风险的重要参考