政策红利与基本面驱动的双重机遇
国资高息股已从"政策红利"阶段进入基本面驱动阶段：政策强制分红+险资万亿级欠配需求+低利率环境三重共振，未来2-3年将是持续配置窗口。当前股息率与无风险利率利差>300BP（中国神华股息率7.8% vs 10年期国债2.5%），具备长期持有价值。
2024年7-12月，中信建投、华泰、重阳等10家机构发布专题报告，关键词"国资高息"提及率环比+340%。
部分投资者担忧"高股息陷阱"（如银行股估值收缩），但路演显示中国神华、工商银行等国企现金流覆盖率>150%，分红可持续性被低估。
认为高息股仅是防御工具，缺乏成长性，估值提升空间有限。
国资高息股正从"股息收益"转向"股息+估值修复"双击。
三年期高息定存到期10万亿，银行息差改善6-8BP，国有大行分红比例或从30%提至35%
恒生高息股30指数首次调仓，中国神华、工商银行等权重或提升
非上市险企切换新会计准则（IFRS17），OCI科目高息股配置缺口5000亿将加速建仓
政策驱动分红率提升，股息率中枢从5%→6%
险资完成OCI配置后，国资高息股估值修复（PE从8倍→10倍）
行业成熟期I阶段（如油服、医药商业）国企加入高息阵营，标的池扩容至200+只
| 公司 | 股息率 | 分红比例 | 催化剂 | 风险点 |
|---|---|---|---|---|
| 中国神华 | 7.8% | 70% | 煤价中枢上移+资本开支下降 | 新能源替代风险 |
| 工商银行 | 6.1% | 30% | 息差改善+不良率下降 | 地产坏账暴露 |
| 长江基建 | 4.7% | 60% | 英国降息周期+海外并购 | 汇率波动 |
新能源渗透率提升或压制长期煤价
若2025年LPR再降20BP，息差可能二次探底
若国企考核从"ROE"转向"科技投入"，分红比例可能被动下调
股息率口径差异：路演中兖矿能源股息率53%（基于极端分红假设），实际TTM股息率12%，需警惕过度乐观预测
国资高息股已从"政策主题"进入"盈利+分红"双轮驱动阶段，类似2016-2018年的美股高息股行情。
长江基建、太古股份：股息率4-5%+回购3%，免税优势（险资持有12个月免红利税）
中国神华、工商银行：股息率6-8%+估值修复15%
险资OCI配置进度（每季度披露持仓变动）
国有大行分红比例（2025年3月年报验证是否提至35%）
港股通高息股30指数成分股调整（2025年6月生效）
| 股票名称 | 行业 | 分类 | 入选理由 |
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