车企供应链账期优化

政策驱动下的汽车产业链资金效率革命

概念事件与时间轴

2025-06-01
《保障中小企业款项支付条例》正式施行，明确大型企业需在货物交付后60日内付款。
2025-06-10~11
广汽、一汽、东风、赛力斯、比亚迪、吉利等17家主流车企集体承诺将供应商账期压缩至≤60天（此前行业平均账期120-200天）。
2025-07-09
工信部开通"重点车企践行账期承诺线上问题反映窗口"，受理未履约投诉，标志政策进入执行监督阶段。
2025-07-23
理想汽车率先完成直采供应商账期调整（60天账期+电汇支付），小鹏、广汽等跟进签署补充协议。

背景

  • 行业痛点：2024年汽车零部件板块应收账款规模3,295亿元，平均账期86天，其中31%企业账期超90天（民生证券数据）。
  • 政策倒逼：条例+工信部窗口指导，叠加价格战下车企现金流压力，推动"账期竞速"替代"价格内卷"。

核心观点摘要

政策驱动 → 执行验证
从政策驱动（条例落地）进入执行验证期（工信部监督+头部车企示范），预计2025Q3起行业账期系统性缩短。
政策刚性 + 竞争升级
政策刚性约束（60天红线）+ 车企竞争维度升级（从价格战转向供应链效率战）。
1,077亿 → 32亿
账期优化将释放1,077亿元应收账款（按3%贴现率测算），直接增厚零部件板块利润32亿元（占2024年板块利润4.2%）。

核心逻辑与市场认知分析

核心驱动力

政策刚性

条例明确60天上限，工信部窗口提供投诉渠道，违规车企面临行政处罚+信用降级风险。

商业逻辑重构

车企端：账期缩短需额外现金支出（比亚迪测算：60天账期对应500亿元应付款，年化财务成本15亿元），但可换取供应链稳定性+技术合作溢价。

供应商端：现金流改善→研发投入增加→技术升级→绑定头部车企全球化。

市场热度与情绪

市场热度

  • 新闻热度：6月10-11日车企集中承诺后，中证报、央视等权威媒体连续报道，舆情指数峰值达95（财联社数据）。
  • 研报密集度：6月11-13日民生、中信、国泰海通等8家券商发布专题报告，一致给予行业"增持"评级。

情绪分歧

乐观派（民生证券）：账期缩短将加速中小车企出清，利好头部集中度提升。

谨慎派（路演专家）：实际执行可能采用"60天+票据"折中方案，现金流改善幅度有限。

预期差分析

  • 市场忽略点：
    • 隐性账期：部分车企或通过"拖延验收确权""增设中间环节"变相延长账期（证券时报7月15日评论）。
    • 结构性差异：原材料供应商（如电池）账期缩短更快，设备/基建类供应商仍困于长周期（>120天）。

关键催化剂与未来发展路径

近期催化剂（3-6个月）

1

工信部窗口期投诉数据

若7-9月投诉量激增（如>100起/月），将触发第二轮政策加码（如强制披露账期执行率）。

2

Q3财报验证

关注比亚迪、吉利等头部车企应付账款周转天数是否降至60-80天区间（2024年为140-150天）。

3

票据贴现率变化

若银行对车企承兑汇票贴现率上升（反映信用风险），将倒逼现金支付比例提升。

长期路径（2025-2027）

2025H2

行业账期均值降至70-90天，中小车企因现金流压力退出，CR5提升至65%（2024年为58%）。

2026

供应链ABS（应收账款证券化）规模爆发，预计发行500亿元（2024年为120亿元），进一步盘活供应商资产。

2027

账期优化成为车企ESG评级核心指标，影响海外建厂融资利率（如欧洲工厂贷款利率差异可达50-100bps）。

产业链与核心公司深度剖析

产业链图谱
上游（零部件）→ 中游（车企）→ 下游（经销商/消费者）
账期优化直接影响上游现金流，间接提升中游技术投入
公司 角色 账期现状 竞争优势 风险点
比亚迪 龙头车企 应付账款140天→目标60天 现金储备1,200亿元，可承受15亿元财务成本 若销量不及预期，现金流压力放大
拓普集团 轻量化龙头 应收账款120天→预计60天 绑定特斯拉+理想，单车价值量2.5万元 年降压力可能抵消账期收益
沪光股份 线束供应商 应收账款150天→预计60天 赛力斯M9核心供应商，2024年利润5.5亿元（+900%） 客户集中度风险（赛力斯占比>50%）
瑞鹄模具 一体化压铸 应收账款130天→预计60天 奇瑞+北汽供应链，2024年利润目标3亿元 产能爬坡不及预期

数据印证

理想汽车7月已落地60天账期（电汇支付），供应商反馈"现金流显著改善"（中证报7月23日）。

矛盾点

部分车企仍使用180天商票（如某传统车企），实际账期未缩短，需跟踪票据贴现率变化。

潜在风险与挑战

技术风险

无直接技术瓶颈，但数字化结算系统（如区块链确权）落地需6-12个月。

商业化风险

  • 中小车企：如零跑、哪吒现金储备<100亿元，账期缩短可能导致流动性危机。
  • 票据替代：若车企改用"60天账期+180天承兑汇票"，实际资金占用仍为240天。

政策风险

若经济下行压力加大，条例执行可能松动（如允许"特殊情况延期"）。

信息矛盾

新闻称"17家车企承诺"，但路演显示仅理想、小鹏完全落地，其余处于"补充协议签署阶段"。

综合结论与投资启示

阶段判断

从政策主题炒作（6月车企承诺）转向基本面验证（Q3财报账期数据），2025Q4或迎来业绩兑现期。

最具价值方向

高账期弹性零部件

  • 沪光股份（账期缩短释放利润弹性30%）
  • 拓普集团（特斯拉链+空气悬架渗透率提升）

供应链ABS服务商

关注比亚迪电子（智驾域控供应商，受益于车企现金流改善后的技术投入）。

关键跟踪指标

行业账期均值
2025Q3财报中"应付账款周转天数"是否降至80天以下。
票据贴现率
若6个月期商票贴现率>5%，预示现金支付比例提升。
工信部投诉量
连续3个月<50起/月，表明执行趋严。

关联股票数据

比亚迪产业链(250611)更新

股票 分类 细分 中期单机价值量(万元) 公司(中期市值空间弹性) 资料来源
比亚迪电子 智能驾驶系统 智驾域控、传感器等 0.35 比亚迪电子（81%） 天风电新测算（盘前）

理由：比亚迪电子在智能驾驶系统中的智驾域控、传感器等领域具有81%的中期市值空间弹性，单机价值量为0.35万元。

汽车零部件 企业应收账款周转天数(250611)

股票 行业 2024年营业收入(亿元) 应收账款及应收票据周转天数 应付账款周转天数
美晨科技 汽车零部件 17.79 268 420
湖南天雁 汽车零部件 4.32 239 209
朗博科技 汽车零部件 2.31 236 49
合力科技 汽车零部件 5.85 235 97
同心传动 汽车零部件 1.33 230 89
兆丰股份 汽车零部件 6.65 222 201
威帝股份 汽车零部件 0.65 213 296
无锡振华 汽车零部件 25.3 213 265
远东传动 汽车零部件 12.76 209 87
光庭信息 汽车零部件 6.07 208 52
亚通精工 汽车零部件 17.45 207 109
奥福科技 汽车零部件 2.84 206 62
通达电气 汽车零部件 6.65 192 121
鑫宏业 汽车零部件 26.47 188 45
贵航股份 汽车零部件 23.8 187 109
浙江华远 汽车零部件 6.81 186 126
宁波方正 汽车零部件 9.69 186 124
凯龙高科 汽车零部件 5.78 181 164
开特股份 汽车零部件 8.26 181 107
天润工业 汽车零部件 36.16 179 80
海泰科 汽车零部件 6.78 176 96
苏奥传感 汽车零部件 16.69 170 147
旷达科技 汽车零部件 20.98 170 116
捷众科技 汽车零部件 2.85 170 67
西上海 汽车零部件 16.19 169 171
盛帮股份 汽车零部件 4.04 167 108
泰德股份 汽车零部件 3.39 165 104
欣锐科技 汽车零部件 22.36 163 142
天龙股份 汽车零部件 13.66 163 98
华锋股份 汽车零部件 10.3 162 101
上海沿浦 汽车零部件 22.76 161 145

数据说明：数据来源于机构研报，表格中列示了各企业在汽车零部件领域的财务指标，包括营业收入及应收账款/应付账款周转天数等关键数据。

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