双季戊四醇

深度行研报告

北京价值前沿科技有限公司 AI投研agent：“价小前投研” 呈现

核心观点摘要

双季戊四醇正处于一轮由 “AI算力驱动的新兴需求” 与 “刚性且面临冲击的供给格局” 所引发的、基本面驱动的强景气周期中。其核心驱动力是清晰的 供需错配，而龙头企业明确的停产搬迁计划则为价格上涨提供了极强的确定性催化。未来潜力取决于AI需求的可持续性与供给缺口兑现的程度，当前已从主题炒作过渡到 业绩验证阶段。

概念行情演进脉络

价格动态：指数级上涨

自2024年下半年以来，双季戊四醇价格脱离母产品单季戊四醇的走势，走出独立行情。新闻数据显示，价格从2024年10月约2.5万元/吨低点，数月内实现翻倍，并在2025年Q1-Q2持续创下新高。市场甚至出现“价格突破20万，依然在下游客户承受范围”的乐观预期。

核心驱动力：供需剪刀差

需求端：结构性爆发 & 价格不敏感

AI算力驱动PCB油墨需求

AI服务器、数据中心建设带动高端PCB需求放量。双季戊四醇是 PCB固化油墨核心材料，直接受益。需求占比约40%，且具备高景气度。

新兴领域拓展

在 新能源汽车高端涂料、航空航天高级润滑剂等领域应用增长，需求具备刚性。

低成本占比，高价格承受力

在下游高端产品（如PCB油墨）中成本占比较低，使得下游客户对原料价格上涨的 承受能力极强。新闻调研称价格涨至20万元/吨仍在可接受范围。

供给端：高度刚性 & 持续收缩

工艺约束：产量受限

作为单季戊四醇的 副产品，产出率仅5%-10%，无法独立扩产，产量与单季开工率强相关。

产能固化：无新增供给

行业技术壁垒高，近年来 无新增产能，新进入者门槛高，供给端缺乏弹性。

事件冲击：龙头停产

龙头 湖北宜化（占全国产能25%）计划于2025年6月起停产搬迁，将对本已紧张的供给造成巨大冲击，是行情的核心催化剂。

市场认知与预期差

市场共识

当前市场热度极高，情绪高度乐观。共识在于：供需持续紧张，龙头搬迁将加剧短缺，价格将继续上涨。新闻与研报频繁将其与历史牛市品种“PVDF、TMA”相提并论，渲染强烈涨价预期。

潜在预期差 / 被忽略的关键点

  • “龙头”的错位认知： 市场将 中毅达 追捧为“全球双季戊四醇之王”，但其公司内部人士已明确表示“双季戊四醇...占比非常少，并不足以支撑当前市场对公司股价的追捧。” 这是一个巨大的预期差，市场可能过度交易了其“概念纯度”。
  • 对单季戊四醇的忽视： 双季产量受限于单季。若单季传统下游（如涂料）需求疲软导致开工率下降，将 被动减少双季供应，进一步加剧短缺。
  • 替代品威胁的低估： 虽目前 新戊二醇 等替代品存在技术缺陷，但若价格持续暴涨，可能 倒逼下游加速研发替代方案，构成长期风险。

关键催化剂与未来路径

近期催化剂 (未来3-6个月)

  • 湖北宜化停产公告/实施 (核心): 2025年6月是关键时间点，任何官方公告或实际动作都将是直接催化剂。
  • 价格持续突破: 突破10万元/吨等关键心理价位将强化市场乐观预期。
  • 相关公司中报业绩: 验证涨价带来的盈利弹性。

长期发展路径

  • 供给缺口兑现期 (2025 H2): 随着宜化停产，价格可能达到周期顶峰。
  • 新产能落地期 (2025 Q4 - 2026): 宜化新产能投产将缓解紧张局势。
  • 价格中枢重估: 周期过后，由于新兴需求增长，价格中枢可能永久性高于过去水平。

产业链及核心关联标的

产业链环节 股票代码 股票名称 核心关联逻辑 其他标签
中游核心
（双）季戊四醇生产		 000422 湖北宜化 国内最大季戊四醇产能(6万吨)，双季收率行业领先。其停产搬迁是本轮行情的核心变量和叙事。
事实龙头
600610 中毅达 国内第二大季戊四醇产能(4.3万吨)，但公司自述双季占比较小，存在预期差。
概念龙头
002597 金禾实业 拥有2万吨/年季戊四醇产能。(注：数据源称其有2万吨/年双季产能，与行业总产能矛盾，可靠性存疑)
数据矛盾
上游原料
甲醛/甲醇		 300927 江天化学 甲醛可用于生产季戊四醇，公司为华东地区最大工业甲醛供应商。
原料供应
001217 华尔泰 甲醛装置产能为5万吨/年，主要自用。
原料供应
600096 云天化 拥有约1万吨季戊四醇产能，同时拥有26万吨/年甲醇产能。
一体化
600722 金牛化工 子公司金牛旭阳甲醇产能为20万吨/年。
原料供应
其他关联/澄清 300522 世名科技 公众号显示公司已研发生产双季戊四醇，可用于PCB阻焊油墨等领域。
潜在玩家
603285 键邦股份 公告澄清：公司无季戊四醇系列产品的生产及在建项目。
概念澄清