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<title>军机概念深度研究报告 | 价小前投研</title>
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<h1 class="text-4xl md:text-5xl font-bold bg-clip-text text-transparent bg-gradient-to-r from-slate-100 to-blue-400 pb-2">
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军机概念 深度研究报告
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</h1>
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<p class="text-sm text-slate-400 mt-2">
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北京价值前沿科技有限公司 AI投研agent：“价小前投研” 进行投研呈现
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</p>
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<p class="text-xs text-slate-500 mt-1">本报告为AI合成数据，投资需谨慎。</p>
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</header>
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<main class="space-y-12">
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<!-- Concept Insight Section -->
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<section class="glass-card">
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<h2 class="section-title">概念洞察 (Concept Insight)</h2>
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<div class="space-y-6 content-text">
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<div>
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<h3 class="sub-title">0. 核心事件脉络</h3>
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<div class="timeline mt-4">
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<div class="timeline-item">
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<h4 class="font-semibold text-sky-300">地缘摩擦频发期 (贯穿全年)</h4>
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<p><strong>南海/东海对峙</strong>: 中国军机与澳、日、美/加军机频繁相遇、拦截，凸显空中力量建设的现实紧迫性。</p>
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<p><strong>全球热点区域</strong>: 以色列、俄罗斯等国军机在黎巴嫩、黑海等地区频繁活动，为中国军机出口创造潜在市场窗口。</p>
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</div>
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<div class="timeline-item">
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<h4 class="font-semibold text-sky-300">技术与装备迭代期 (2024年 - 2025年)</h4>
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<p><strong>2024年珠海航展 (关键催化剂)</strong>: 歼-20S、歼-35A、歼-15D等新型号集中亮相，标志着中国航空装备进入“五代并行、六代突破”的快速迭代期。</p>
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<p><strong>军贸突破</strong>: 埃及接收首批歼-10CE，标志着中国高端军机外贸取得实质性突破。</p>
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</div>
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<div class="timeline-item">
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<h4 class="font-semibold text-sky-300">产业链预期与验证期 (2024年末 - 2026年)</h4>
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<p><strong>2024年末 (市场预期形成)</strong>: 市场开始聚焦歼-35产业链，形成2025年开始量产的普遍预期。</p>
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<p><strong>2025年10月 (预期差显现)</strong>: 江航装备披露“某主力机型高比例订单顺延至2026年上半年”，揭示产业链可能存在瓶颈，修正市场过度乐观预期。</p>
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</div>
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</div>
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</div>
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<div>
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<h3 class="sub-title">1. 核心观点摘要</h3>
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<p>军机概念正处于由“装备代际跃升”和“地缘战略需求”双轮驱动的基本面驱动阶段。核心驱动力在于以<strong>歼-20、歼-35</strong>为代表的五代机规模化列装和“有人-无人”协同作战体系的构建，同时军贸出口正开启第二增长曲线。当前市场对主机厂的放量节奏抱有极高预期，但需警惕上游零部件厂商披露的<strong>交付延迟</strong>所揭示的产业链瓶颈风险。</p>
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</div>
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<div>
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<h3 class="sub-title">2. 核心逻辑与市场认知分析</h3>
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<ul class="list-disc list-inside space-y-2">
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<li><strong>政策与战略驱动</strong>: “十四五”、“十五五”规划及战略空军“三步走”规划，是支撑整个板块最坚实的底层逻辑。</li>
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<li><strong>技术代际更迭</strong>: 从三、四代机向五代机（歼-20、歼-35）的全面换装构成刚性需求。“有人+无人”协同作战新模式是战斗力倍增器，驱动新一轮装备升级。</li>
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<li><strong>地缘政治催化</strong>: 频繁的军机对峙、拦截事件，为装备的必要性和紧迫性提供了最直观的注脚。</li>
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<li><strong>军贸市场突破</strong>: 以歼-10CE出口埃及为代表，凭借高性价比优势（路演数据：歼-10CE单价<strong>7000万美元</strong> vs 阵风<strong>3亿美元</strong>），打开独立于国内采购的增量空间。</li>
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<li><strong>预期差分析</strong>: 存在显著的“<strong>宏观乐观 vs 微观瓶颈</strong>”预期差。江航装备披露的“订单顺延至2026H1”是刺破市场过度乐观情绪的关键证据，表明实际交付节奏可能慢于市场预期，是当前最大的潜在风险点。</li>
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</ul>
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</div>
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<div>
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<h3 class="sub-title">3. 关键催化剂与未来发展路径</h3>
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<p><strong>近期催化剂 (未来3-6个月)</strong>: 新型号正式列装/交付；轰-20战略轰炸机首飞/亮相；重大军贸订单落地；地缘政治事件升级。</p>
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<p><strong>长期发展路径</strong>:</p>
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<ul class="list-decimal list-inside space-y-1">
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<li><strong>第一阶段 (当前-2027年)</strong>: 五代机规模化与体系化。</li>
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<li><strong>第二阶段 (2028-2035年)</strong>: 六代机预研与无人化普及。</li>
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<li><strong>第三阶段 (2035年以后)</strong>: 六代机主导与军贸高端化。</li>
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</ul>
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</div>
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<div>
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<h3 class="sub-title">4. 产业链与核心公司深度剖析</h3>
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<div class="grid grid-cols-1 md:grid-cols-3 gap-4 mt-4">
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<div class="border border-slate-700 p-4 rounded-xl">
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<h4 class="font-bold text-violet-300">上游：原材料</h4>
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<ul class="list-disc list-inside text-sm mt-2">
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<li><strong>复合材料</strong>: 中航高科, 光威复材</li>
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<li><strong>钛合金</strong>: 西部超导, 宝钛股份</li>
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<li><strong>隐身材料</strong>: 光启技术, 华秦科技</li>
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</ul>
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</div>
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<div class="border border-slate-700 p-4 rounded-xl">
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<h4 class="font-bold text-violet-300">中游：分系统</h4>
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<ul class="list-disc list-inside text-sm mt-2">
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<li><strong>动力系统(航发)</strong>: 航发动力, 航发控制</li>
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<li><strong>机载系统</strong>: 中航机载, 江航装备</li>
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</ul>
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</div>
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<div class="border border-slate-700 p-4 rounded-xl">
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<h4 class="font-bold text-violet-300">下游：整机总装</h4>
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<ul class="list-disc list-inside text-sm mt-2">
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<li><strong>战斗机</strong>: 中航沈飞, 中航成飞</li>
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<li><strong>运输/支援机</strong>: 中航西飞</li>
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<li><strong>教练/无人机</strong>: 洪都航空</li>
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</ul>
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</div>
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</div>
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<p class="mt-4"><strong>核心玩家对比</strong>: <strong>中航沈飞 (600760)</strong> 作为歼-35核心主机厂，是本轮周期中弹性最大、逻辑最纯粹的标的。<strong>中航高科 (600862)</strong> 作为上游复材核心供应商，受益于新机型复材渗透率提升的长期趋势，确定性高。</p>
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||
<p><strong>验证与证伪</strong>: 券商路演普遍预测的“主机厂2025年开始业绩爆发”，被<strong>江航装备路演披露的“订单顺延至2026年”</strong>所部分证伪，表明市场可能对产业链成熟度过于乐观。</p>
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</div>
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<div>
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<h3 class="sub-title">5. 潜在风险与挑战</h3>
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<ul class="list-disc list-inside space-y-2">
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<li><strong>技术风险</strong>: 航空发动机寿命与国际顶尖水平仍有差距，是核心瓶颈；军贸拓展可能受制于发动机技术。</li>
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<li><strong>商业化风险</strong>: 产能瓶颈风险（江航装备订单延迟是最大警示）；军贸面临地缘政治阻挠。</li>
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<li><strong>信息交叉验证风险</strong>: **券商路演的乐观放量预测 vs. 上游供应商的实际交付延迟**，构成信息层面最大的矛盾点。</li>
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</ul>
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</div>
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<div>
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<h3 class="sub-title">6. 综合结论与投资启示</h3>
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<p>军机概念已进入由基本面驱动的长期景气周期，核心逻辑坚实。当前处于新机型从“研制”转向“批量生产”的关键过渡期，短期内<strong>业绩兑现速度是主要矛盾</strong>。</p>
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<p><strong>最具投资价值的细分环节</strong>: 1. <strong>上游新材料 (复合材料、特种合金)</strong>，确定性最高、逻辑最顺畅。 2. <strong>无人作战体系</strong>，代表空战模式的未来，想象空间巨大。</p>
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<p><strong>需重点跟踪的关键指标</strong>: 主机厂的<strong>合同负债与存货</strong>；上游材料商的<strong>营收增速</strong>；航空发动机的<strong>批产进度</strong>；军贸<strong>重大合同公告</strong>。</p>
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</div>
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</div>
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</section>
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<!-- Supporting Data Section -->
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<a class="tab" :class="{'tab-active': activeTab === 'reports'}" @click="activeTab = 'reports'">相关研报</a>
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</div>
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<div class="mt-6 space-y-2 content-text">
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<!-- News Data -->
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<div x-show="activeTab === 'news'">
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<div class="collapse collapse-plus bg-slate-800/50">
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<input type="radio" name="data-accordion" checked="checked" />
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<div class="collapse-title text-xl font-medium text-sky-300">一、军机对峙、拦截与驱离事件</div>
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<div class="collapse-content">
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<ul class="list-disc pl-5 space-y-1 text-sm">
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<li><strong>中澳军机南海相遇</strong>: 澳方称中方军机在澳巡逻机近距离范围内释放干扰弹。</li>
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<li><strong>中俄军机联合巡航及美加拦截</strong>: 美加军机在阿拉斯加防空识别区拦截中俄军机。</li>
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<li><strong>中日军机东海接近</strong>: 日方公布所谓中国军机“异常接近”日机情况，中方回应为依法查证识别、跟踪监视。</li>
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<li><strong>俄罗斯军机动态</strong>: 多次进入韩国防空识别区、日本领空，并与英国、美国军机在黑海、阿拉斯加发生驱离与拦截事件。</li>
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</ul>
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</div>
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</div>
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<div class="collapse collapse-plus bg-slate-800/50">
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<input type="radio" name="data-accordion" />
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<div class="collapse-title text-xl font-medium text-sky-300">二、军机坠毁及事故</div>
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<div class="collapse-content">
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<p class="text-sm">新闻数据显示，摩洛哥、韩国、土耳其、埃及、美国等国均发生军机坠毁事故，涉及DA-42、阿尔法教练机、MH-60R“海鹰”、F/A-18F“超级大黄蜂”等多种机型，多发生在训练任务中。</p>
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</div>
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</div>
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<div class="collapse collapse-plus bg-slate-800/50">
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<input type="radio" name="data-accordion" />
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<div class="collapse-title text-xl font-medium text-sky-300">三、军机军事行动与部署</div>
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<div class="collapse-content">
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<ul class="list-disc pl-5 space-y-1 text-sm">
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<li><strong>以色列行动</strong>: 军机在黎巴嫩上空投下照明弹，并频繁进行音爆威慑飞行。</li>
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<li><strong>美国军机动向</strong>: 大量加油机飞往中东，被认为可能为空袭伊朗的以色列战机提供辅助。</li>
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<li><strong>俄罗斯部署意向</strong>: 寻求在印尼比亚克岛部署军机。</li>
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</ul>
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</div>
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</div>
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<div class="collapse collapse-plus bg-slate-800/50">
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<input type="radio" name="data-accordion" />
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<div class="collapse-title text-xl font-medium text-sky-300">四、军机采购、交付与技术分析</div>
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<div class="collapse-content">
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<ul class="list-disc pl-5 space-y-1 text-sm">
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<li><strong>美对台军机交付延迟</strong>: 台方采购的66架F-16C/D Block70战机交付面临挑战。</li>
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<li><strong>中国军机外销与技术发展</strong>: 埃及已接收第一批歼-10CE战斗机；双座型歼-20亮相，可更好指挥协同无人机作战。</li>
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</ul>
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</div>
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</div>
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</div>
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<!-- Roadshow Data -->
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<div x-show="activeTab === 'roadshows'" x-cloak>
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<div class="collapse collapse-plus bg-slate-800/50">
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<input type="radio" name="data-accordion-roadshow" checked="checked" />
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<div class="collapse-title text-xl font-medium text-sky-300">东北军工｜军机行业深度报告 (2025-03-19)</div>
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<div class="collapse-content">
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<ul class="list-disc pl-5 space-y-1 text-sm">
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<li><strong>发展阶段</strong>: 中国军机产业已进入“五代并行、六代突破”阶段。</li>
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<li><strong>核心型号</strong>: 歼-20已列装五大战区，双座版具备协同无人机作战能力；歼-35（海军版）已交付；轰-20处于试飞阶段。</li>
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<li><strong>六代机突破</strong>: 中国已有两款六代机试飞，性能指标领先（速度3-6马赫，作战半径3000公里，高度3万米）。</li>
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<li><strong>产业链</strong>: 提及中航沈飞（歼-20/35）、洪都航空（L-15/攻击-11）、中航机载等核心公司。</li>
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</ul>
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</div>
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</div>
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<div class="collapse collapse-plus bg-slate-800/50">
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<input type="radio" name="data-accordion-roadshow" />
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<div class="collapse-title text-xl font-medium text-sky-300">中信建投军工 (2024-11-10)</div>
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<div class="collapse-content">
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<ul class="list-disc pl-5 space-y-1 text-sm">
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<li><strong>新型号亮相</strong>: 歼-35A（对标F-35）与歼-20形成“高低搭配”；歼-15D（对标EA-18G“咆哮者”）填补航母编队电子战能力空白；直-20舰载型号首现。</li>
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<li><strong>产业趋势</strong>: 我国航空装备进入“快速迭代+规模列装”新阶段，带动航空工业产能扩张。</li>
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</ul>
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</div>
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</div>
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<div class="collapse collapse-plus bg-slate-800/50">
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<input type="radio" name="data-accordion-roadshow" />
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<div class="collapse-title text-xl font-medium text-sky-300">江航装备 (2025-10-31) - 关键信息</div>
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<div class="collapse-content">
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<ul class="list-disc pl-5 space-y-1 text-sm">
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<li><strong>经营影响</strong>: 收入下降主要因<strong>主机交付节奏延迟</strong>。</li>
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<li><strong>订单顺延</strong>: <strong>某主力机型高比例订单顺延至2026H1</strong>。</li>
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<li><strong>市场展望</strong>: “十五五”期间军机总量保持稳定略增；新一代战机、舰载机、大型无人机项目均已进入批产/交付阶段。</li>
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</ul>
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</div>
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</div>
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</div>
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<!-- Report Data -->
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<div x-show="activeTab === 'reports'" x-cloak>
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<div class="collapse collapse-plus bg-slate-800/50">
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<input type="radio" name="data-accordion-report" checked="checked" />
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<div class="collapse-title text-xl font-medium text-sky-300">中航（成都）无人机系统股份有限公司 (2024-07-10)</div>
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<div class="collapse-content">
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<ul class="list-disc pl-5 space-y-1 text-sm">
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<li><strong>核心产品</strong>: 翼龙系列无人机，包括翼龙-1（首款军贸出口察打一体）、翼龙-1D（全复材）、翼龙-2（涡桨动力）、翼龙-10（高空高速）。</li>
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<li><strong>市场地位</strong>: 翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量位列国内第一，经历多场景实战检验。</li>
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<li><strong>行业趋势</strong>: 全球军用无人机市场持续增长，无人机已成为中国未来武器装备发展的重点方向。</li>
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</ul>
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</div>
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</div>
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</div>
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</div>
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</section>
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||
<!-- Rise Analysis Section -->
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||
<section class="glass-card">
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||
<h2 class="section-title">涨幅分析补充</h2>
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<div class="space-y-2 content-text">
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||
<div class="collapse collapse-plus bg-slate-800/50">
|
||
<input type="radio" name="rise-accordion" />
|
||
<div class="collapse-title font-medium">中航成飞(302132) 2025-06-30 上涨6.98%</div>
|
||
<div class="collapse-content">
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<p class="text-sm">上涨主要受多重因素驱动：<strong>1. 行业层面</strong>: 军工板块整体强势，主力资金净流入超30亿元。<strong>2. 公司层面</strong>: 作为“军机链”核心标的，获机构重点推荐和主力资金青睐。<strong>3. 市场情绪</strong>: “大阅兵”等事件预期催化。<strong>4. 同行业联动</strong>: 中航沈飞、中航西飞等积极动态提振板块。</p>
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<div class="collapse collapse-plus bg-slate-800/50">
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<input type="radio" name="rise-accordion" />
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<div class="collapse-title font-medium">航天南湖(688552) 2025-06-09 上涨7.65%</div>
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<div class="collapse-content">
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<p class="text-sm">上涨主要受行业热点驱动：<strong>1. 军工板块整体走强</strong>: 市场关注中国军贸出口前景。<strong>2. 商业航天概念活跃</strong>: 产业政策支持及“千帆星座”计划推进。<strong>3. 公司业务定位</strong>: 作为雷达和防空系统企业，被认为可能受益于军贸市场发展。</p>
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<!-- Stock Table Section -->
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<section class="glass-card">
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<h2 class="section-title">产业链核心标的</h2>
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<div class="overflow-x-auto">
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<table class="table w-full">
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<thead class="text-slate-300">
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<tr>
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<th>产业链环节</th>
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<th>子环节/定位</th>
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<th>股票名称</th>
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<th>股票代码</th>
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</tr>
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</thead>
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<tbody>
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<!-- 整机总装 -->
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<tr class="border-b border-slate-700">
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<td rowspan="5" class="font-bold align-middle bg-slate-800/20">下游：整机总装</td>
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<td>战斗机 (主机厂)</td>
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<td>中航沈飞</td>
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<td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=600760" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">600760</a></td>
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</tr>
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<tr class="border-b border-slate-700"><td>教练机/无人机 (僚机)</td><td>洪都航空</td><td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=600316" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">600316</a></td></tr>
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<tr class="border-b border-slate-700"><td>运输机</td><td>中航西飞</td><td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=000768" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">000768</a></td></tr>
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<tr class="border-b border-slate-700"><td>直升机</td><td>中直股份</td><td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=600038" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">600038</a></td></tr>
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<tr class="border-b border-slate-700"><td>战斗机</td><td>中航电测</td><td></td></tr>
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<!-- 动力系统 -->
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<tr class="border-b border-slate-700">
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<td rowspan="5" class="font-bold align-middle bg-slate-800/20">中游：动力系统</td>
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<td>航发总装</td>
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<td>航发动力</td>
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<td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=600893" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">600893</a></td>
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</tr>
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<tr class="border-b border-slate-700"><td>航发控制</td><td>航发控制</td><td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=000738" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">000738</a></td></tr>
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<tr class="border-b border-slate-700"><td>发动机零部件</td><td>中航重机</td><td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=600765" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">600765</a></td></tr>
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<tr class="border-b border-slate-700"><td>发动机零部件</td><td>三角防务</td><td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=300775" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">300775</a></td></tr>
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<tr class="border-b border-slate-700"><td>发动机零部件</td><td>航发科技</td><td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=600391" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">600391</a></td></tr>
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<!-- 机载系统 -->
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<tr class="border-b border-slate-700">
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<td rowspan="4" class="font-bold align-middle bg-slate-800/20">中游：机载系统</td>
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<td>航电/机电系统</td>
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<td>中航机载</td>
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<td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=600372" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">600372</a></td>
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</tr>
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<tr class="border-b border-slate-700"><td>GPU</td><td>景嘉微</td><td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=300474" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">300474</a></td></tr>
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<tr class="border-b border-slate-700"><td>氧气/油箱</td><td>江航装备</td><td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=688586" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">688586</a></td></tr>
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<tr class="border-b border-slate-700"><td>机载通信</td><td>烽火电子</td><td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=000561" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">000561</a></td></tr>
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<!-- 机体制造 -->
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<tr class="border-b border-slate-700">
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<td rowspan="5" class="font-bold align-middle bg-slate-800/20">上游：机体制造</td>
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<td>机体结构件</td>
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<td>爱乐达</td>
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<td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=300696" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">300696</a></td>
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</tr>
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<tr class="border-b border-slate-700"><td>钛合金</td><td>西部超导</td><td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=688122" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">688122</a></td></tr>
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<tr class="border-b border-slate-700"><td>钛合金</td><td>宝钛股份</td><td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=600456" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">600456</a></td></tr>
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<tr class="border-b border-slate-700"><td>复合材料</td><td>中航高科</td><td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=600862" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">600862</a></td></tr>
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<tr class="border-b border-slate-700"><td>复合材料</td><td>光威复材</td><td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=300699" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">300699</a></td></tr>
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<!-- 隐身材料 -->
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<tr class="border-b border-slate-700">
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<td rowspan="3" class="font-bold align-middle bg-slate-800/20">上游：隐身材料</td>
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<td>超材料</td>
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<td>光启技术</td>
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<td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=002625" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">002625</a></td>
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</tr>
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<tr class="border-b border-slate-700"><td>隐身涂层</td><td>华秦科技</td><td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=688281" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">688281</a></td></tr>
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<tr class="border-b border-slate-700"><td>隐身材料</td><td>佳驰科技</td><td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=688708" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">688708</a></td></tr>
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<!-- 其他系统 -->
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<tr class="border-b-0">
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<td rowspan="2" class="font-bold align-middle bg-slate-800/20">其他系统</td>
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<td>机轮和刹车系统</td>
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<td>北摩高科</td>
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<td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=002985" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">002985</a></td>
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</tr>
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<tr><td>机轮和刹车系统</td><td>博云新材</td><td><a href="https://valuefrontier.cn/company?scode=002297" target="_blank" class="link link-hover text-sky-400">002297</a></td></tr>
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</tbody>
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</table>
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</div>
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</section>
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</main>
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</div>
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</body>
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</html> |